La operacion sigue fortaleciendose: ingresos acumulados +6,6% y EBITDA +10,5% con margen ampliado a 37,0%. Sin embargo, la utilidad neta retrocede 4,4% a ₡352,7M, caida explicada en su totalidad por el diferencial cambiario, que paso de ₡22,9M en 2025 a ₡79,8M en 2026: un impacto adicional de ₡56,9M derivado de la apreciacion del colon.
Ingresos netos mensuales 2026 (₡ millones)
Puente: EBITDA a utilidad neta acumulada (₡ millones)
Ventas mayo por actividad: real vs presupuesto (USD)
Participacion por actividad comercial · mayo
Resultado mayo por canal de venta (USD)
| Canal | Real 2026 | Ppto | Alcance | Var 25/26 |
|---|---|---|---|---|
| Venta Directa | $117.438 | $78.372 | 149,9% | +112,9% |
| Venta Indirecta | $118.890 | $133.601 | 89,0% | +5,2% |
| Venta Plataformas | $64.203 | $38.018 | 168,9% | +79,5% |
| Total | $300.531 | $249.992 | 120,2% | +47,3% |
El total de canales corresponde a la venta de tours mas complementos. El cuadro de actividad comercial incluye ademas restaurante, alquiler y fotografia.
Alcance acumulado por linea comercial vs presupuesto
Ingresos comerciales acumulados al 31 de mayo (USD)
| Actividad | 2026 | 2025 | Var 25/26 | Ppto 2026 | Alcance |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos Tours | $2.223.218 | $1.886.314 | +17,9% | $2.439.379 | 91,1% |
| Complementos tours | $226.493 | $217.562 | +4,1% | $242.354 | 93,5% |
| Fotografia | $116.141 | $132.295 | 12,2% | $135.615 | 85,6% |
| Restaurante | $101.507 | $99.314 | +2,2% | $101.022 | 100,5% |
| Alquiler de Local | $35.895 | $37.896 | 5,3% | $38.686 | 92,8% |
| Cafeteria | $20.104 | $21.509 | 6,5% | $25.302 | 79,5% |
| Total | $2.723.358 | $2.394.890 | +13,7% | $2.982.358 | 91,3% |
Mayo 2026 vs Mayo 2025 (₡ millones)
| Partida | May 2026 | Peso % | May 2025 | Peso % | Var Abs | Var % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Tours | 157,1 | 90,8 | 114,3 | 86,0 | +42,8 | +37,5% |
| Fotografia | 8,2 | 4,7 | 8,9 | 6,7 | 0,7 | 8,1% |
| Restaurante | 9,5 | 5,5 | 6,8 | 5,1 | +2,8 | +40,6% |
| Alquiler de locales | 3,4 | 2,0 | 3,7 | 2,8 | 0,2 | 6,1% |
| Descuentos y lealtad | -5,2 | -3,0 | -0,8 | -0,6 | 4,4 | n.s. |
| Total ingresos | 173,1 | 100 | 132,9 | 100 | +40,2 | +30,3% |
| Costos y gastos operativos | 150,2 | 86,8 | 125,7 | 94,6 | +24,5 | +19,5% |
| EBITDA operativo | 22,9 | 13,2 | 7,2 | 5,4 | +15,7 | +217,9% |
| Depreciacion | 10,9 | 6,3 | 13,0 | 9,8 | 2,2 | 16,6% |
| Diferencial cambiario | -1,7 | -1,0 | -6,9 | -5,2 | +5,2 | n.s. |
| Financieros y otros | -5,5 | -3,2 | 1,0 | 0,7 | -6,5 | n.s. |
| Utilidad neta | 19,3 | 11,1 | 0,1 | 0,1 | +19,2 | n.s. |
Mayo es temporada baja: el ingreso cae frente a abril, pero la utilidad neta crece de forma marcada por un diferencial cambiario favorable en el mes. n.s.: variacion porcentual no significativa por base cercana a cero.
Acumulado al 31 de mayo: 2026 vs 2025 (₡ millones)
| Partida | Acum 2026 | Peso % | Acum 2025 | Peso % | Var Abs | Var % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Tours | 1.189,7 | 92,2 | 1.067,9 | 88,2 | +121,8 | +11,4% |
| Fotografia | 56,3 | 4,4 | 67,3 | 5,6 | 11,1 | 16,4% |
| Restaurante | 63,0 | 4,9 | 64,6 | 5,3 | 1,6 | 2,5% |
| Alquiler de locales | 17,1 | 1,3 | 19,3 | 1,6 | 2,2 | 11,4% |
| Descuentos y lealtad | -35,4 | -2,7 | -8,7 | -0,7 | 26,6 | n.s. |
| Total ingresos | 1.290,7 | 100 | 1.210,4 | 100 | +80,3 | +6,6% |
| Costos y gastos operativos | 812,7 | 63,0 | 778,0 | 64,3 | +34,7 | +4,5% |
| EBITDA operativo | 478,0 | 37,0 | 432,4 | 35,7 | +45,6 | +10,5% |
| Depreciacion | 53,1 | 4,1 | 65,4 | 5,4 | 12,2 | 18,7% |
| Diferencial cambiario | 79,8 | 6,2 | 22,9 | 1,9 | +56,9 | +248,3% |
| Financieros y otros | -7,7 | -0,6 | -24,8 | -2,0 | +17,1 | n.s. |
| Utilidad neta | 352,7 | 27,3 | 368,9 | 30,5 | 16,1 | 4,4% |
El margen EBITDA mejora 1,3 puntos mientras el peso del diferencial cambiario sobre ingresos sube de 1,9% a 6,2%, lo que explica la caida de la utilidad neta. Var Abs en ₡ millones, Var % interanual.
Evolucion mensual: ingresos, EBITDA y utilidad neta
Detalle mensual 2026 (₡ millones)
| Partida | Enero | Febrero | Marzo | Abril | Mayo | Acum. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Total ingresos | 268,0 | 246,6 | 306,6 | 296,5 | 173,1 | 1.290,7 |
| Costos y gastos operativos | 168,4 | 163,0 | 169,9 | 161,2 | 150,2 | 812,7 |
| EBITDA operativo | 99,6 | 83,6 | 136,7 | 135,3 | 22,9 | 478,0 |
| Depreciacion | 11,4 | 10,7 | 9,4 | 10,7 | 10,9 | 53,1 |
| Diferencial cambiario | 4,8 | 37,9 | 14,0 | 24,8 | -1,7 | 79,8 |
| Financieros y otros | 0,0 | -1,7 | -0,4 | -0,1 | -5,5 | -7,7 |
| Utilidad neta | 83,3 | 36,7 | 113,6 | 99,9 | 19,3 | 352,7 |
| Margen neto | 31,1% | 14,9% | 37,1% | 33,7% | 11,1% | 27,3% |
Marzo y abril concentran la utilidad anual por temporada alta. Mayo, pese a la caida estacional del ingreso, cierra positivo gracias al diferencial cambiario favorable del mes.
Margen EBITDA y margen neto: 2026 vs 2025
Egresos acumulados por centro de costo vs presupuesto (₡ millones)
Indicadores de rentabilidad acumulada
| Indicador | 2026 | 2025 | Variacion |
|---|---|---|---|
| Margen EBITDA | 37,0% | 35,7% | +1,3 pp |
| Margen neto | 27,3% | 30,5% | 3,2 pp |
| Costos / ingresos | 63,0% | 64,3% | 1,3 pp |
| Diferencial / ingresos | 6,2% | 1,9% | +4,3 pp |
| Salarios / ingresos | 28,8% | 30,9% | 2,1 pp |
La eficiencia operativa mejora en todas las lineas de costo. La presion sobre la utilidad neta es exclusivamente de origen cambiario, no operativo.
Ejecucion presupuestaria de egresos acumulada
| Centro de costo | Real | Ppto | Var % |
|---|---|---|---|
| Mantenimiento | 118,0 | 95,9 | +23% |
| Tours | 172,4 | 187,5 | 8% |
| Administrativo | 92,6 | 124,2 | 25% |
| Mercadeo | 85,8 | 98,2 | 13% |
| Finanzas | 53,6 | 60,0 | 11% |
| Fotografia | 34,0 | 42,6 | 20% |
| Reinversion y expansion | 6,9 | 52,3 | 87% |
| Total general | 673,9 | 775,5 | 13% |
Cifras en ₡ millones. Var % en verde indica gasto bajo presupuesto. La subejecucion de reinversion (₡45,3M) sostiene el control de gasto pero posterga capacidad instalada.
Diferencial cambiario mensual 2026 (₡ millones)
Tipo de cambio promedio: 2026 vs 2025 (₡ por USD)
El colon se aprecio cerca de 10% interanual: el tipo de cambio promedio paso de aproximadamente ₡510 en 2025 a ₡460 en 2026. Como una parte relevante de los ingresos y de las cuentas por cobrar estan denominados en USD, esa apreciacion genera perdida por valuacion al convertir a colones. El efecto es no operativo y de origen macroeconomico, fuera del control directo de la gestion. En mayo el diferencial fue favorable (₡1,7M de ingreso) porque el tipo de cambio repunto levemente respecto a abril.
Evolucion PAX acumulado 2023 a 2026 vs presupuesto
Tasa de ocupacion por actividad: acumulado vs mayo
El PAX acumulado recupera terreno y supera el nivel de 2025 (+4,03%), pero cierra 4,95% por debajo del presupuesto. La ocupacion del Tram (19,3% acumulado) y de las franjas de tarde de Trek y Arboreal mantienen una holgura de capacidad significativa: existe espacio para crecer en volumen sin inversion adicional, redistribuyendo demanda hacia horarios de baja ocupacion y reforzando la comercializacion del Tram.
Razones de rentabilidad: 2026 vs 2025
Razones de rentabilidad (detalle)
| Razon | 2026 | 2025 | Variacion |
|---|---|---|---|
| Margen EBITDA | 37,0% | 35,7% | +1,3 pp |
| Margen operativo | 32,9% | 30,3% | +2,6 pp |
| Margen neto | 27,3% | 30,5% | 3,2 pp |
| Utilidad operativa (₡M) | 424,9 | 367,0 | +15,8% |
El margen operativo mejora mas que el EBITDA por la menor depreciacion. El unico margen que retrocede es el neto, por efecto cambiario.
Estructura de costos y eficiencia operativa (sobre ingresos)
| Razon | 2026 | 2025 | Variacion |
|---|---|---|---|
| Costos operativos / ingresos | 63,0% | 64,3% | 1,3 pp |
| Salarios / ingresos | 28,8% | 30,9% | 2,1 pp |
| Gastos operativos / ingresos | 23,7% | 24,4% | 0,7 pp |
| Costo de ventas / ingresos | 10,5% | 9,0% | +1,5 pp |
| Depreciacion / ingresos | 4,1% | 5,4% | 1,3 pp |
| Diferencial cambiario / ingresos | 6,2% | 1,9% | +4,3 pp |
Mejora en verde indica menor peso del costo sobre ingresos. El costo de ventas sube por el nuevo costo de plataformas de sistema, ausente en 2025.
Gestion de cuentas por cobrar: antiguedad de cartera
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Cartera total (USD) | $72.813 |
| Cartera al dia | 50,3% |
| Cartera corriente (hasta 30 dias) | 86,9% |
| Cartera vencida (mas de 30 dias) | 13,1% |
| Alto riesgo (mas de 90 dias) | 3,4% |
Ejecucion y cumplimiento presupuestario
| Indicador | Real | Meta | Cumplimiento |
|---|---|---|---|
| Ventas comerciales mayo | $377.976 | $309.764 | 122,0% |
| Ingresos comercial acum. | $2.723.358 | $2.982.358 | 91,3% |
| Egresos acum. | ₡673,9M | ₡775,5M | 86,9% |
| Masa salarial acum. | ₡351,9M | ₡387,5M | 90,8% |
| PAX acumulado | 34.144 | 35.921 | 95,1% |
En egresos y salarios, un cumplimiento menor al 100% representa gasto bajo presupuesto, favorable para el resultado.
Alcance metodologico
Las razones presentadas se derivan del estado de resultados, la antiguedad de cartera y la ejecucion presupuestaria, fuentes disponibles al cierre. Cubren rentabilidad, eficiencia operativa, gestion de cartera y cumplimiento.
Las razones de liquidez (corriente, prueba acida), de endeudamiento (deuda sobre patrimonio, cobertura) y de rendimiento sobre activos y patrimonio (ROA, ROE) requieren el balance general, no incluido en los archivos fuente del periodo. Con el balance de mayo se incorporan de inmediato.
Hallazgos positivos
El EBITDA acumulado crece 10,5% a ₡478,0M y el margen mejora 1,3 puntos a 37,0%. El negocio genera mas valor por cada colon vendido, con eficiencia simultanea en costos, salarios y gastos operativos.
Las ventas comerciales de mayo alcanzan 122,0% del presupuesto y crecen 44% interanual. La venta directa (149,9% del ppto) y plataformas digitales (168,9%) lideran, reduciendo dependencia de intermediarios.
Los egresos acumulados cierran 13% bajo presupuesto (₡101,5M de ahorro). Administrativo, mercadeo, finanzas y fotografia ejecutan por debajo de lo presupuestado sin afectar el resultado comercial.
El volumen acumulado de pasajeros supera a 2025 en 4,03% y se acerca al nivel de 2023, revirtiendo la tendencia descendente de los ultimos anos.
El 50,33% de la cuenta por cobrar esta al dia y solo 3,39% supera los 90 dias. La cartera total ($72.813) es de bajo riesgo, con concentracion en agencias de trayectoria.
Alertas y riesgos
El diferencial cambiario (₡79,8M, +248%) borro por completo la mejora operativa. Sin cobertura, el resultado neto seguira sujeto a la volatilidad del colon: cada movimiento del tipo de cambio se traslada directo a la utilidad.
El Tram opera al 19,3% de capacidad acumulada. Es un activo con costo fijo elevado y retorno muy por debajo de su potencial, que arrastra el alcance comercial de complementos.
Fotografia cae 12,2% interanual y alcanza solo 85,6% del presupuesto, con rotacion de personal del 46,7%. La linea pierde tamano de forma sostenida y requiere replanteamiento del modelo.
Restaurante (80,6%) y Mantenimiento (67,3%) presentan rotacion critica. El 60% de las salidas son despidos: hay un costo de reclutamiento y curva de aprendizaje recurrente que erosiona la operacion.
La reinversion y expansion ejecuta apenas 13% del presupuesto (₡6,9M de ₡52,3M). El control de gasto de hoy puede ser un freno a la capacidad instalada del manana.
Mantenimiento supera el presupuesto en 23% (₡22,2M). Conviene validar si responde a un plan correctivo puntual o a una desviacion estructural que deba presupuestarse de nuevo.
Recomendaciones estrategicas
Evaluar instrumentos de cobertura o calce de monedas para acotar la exposicion del resultado neto. Es la prioridad financiera del periodo.
Disenar un programa comercial especifico: empaquetado, precio dinamico y redireccion de demanda a horarios de baja ocupacion para elevar el 19,3% actual.
Atacar la rotacion de Restaurante y Mantenimiento con revision de compensacion, induccion y clima. Reducir despidos baja el costo recurrente de reemplazo.
Revisar el modelo de servicio, precio y captura de la linea. Definir si se reposiciona o se redimensiona antes del cierre del segundo cuatrimestre.
Reactivar el plan de inversion con cronograma trimestral. El ahorro acumulado de ₡101,5M ofrece margen para ejecutar sin comprometer liquidez.
El crecimiento de plataformas (168,9% del ppto) justifica medir su retorno: conversiones directas, ahorro en comisiones y eficiencia, para decidir su escalamiento en 2027.